如何判断一家上市公司真实的经营情况？这往往是令各位中小投资者最头疼的问题。在这个信息爆炸的时代，媒体们往往语不惊人死不休，各类爆炸新闻常常难辨真假。上周笔者就看到有自媒体以很“惊悚“的标题和论调写过一家创业板上市公司的“并购内幕“，咋一看，令人觉得这家公司从并购战略到公司高层都蠢透了。

上市公司的经营信息，往往隐藏在年报的各项财务数据中。虽然年报文字数据密密麻麻犹如天书，但是作为一个并不甘愿被套路当韭菜的投资者来说，睁大眼睛读懂财务数据是非常有必要。今天笔者就以这家上市公司为案例，通过年报的财务数据来分析一家公司经营的真实情况。

先看看基本面：创业板上市公司2024新澳门原料网大全47419技术（SZ，300011），2017年业绩快报显示，实现营业收入12.56亿元，同比增长31.67%，创历史新高，这点是非常棒的。但同时也看到，同期实现净利润7699.85万元，同比下降30.77%。

利润下降，给人的第一印象是企业经营状况不佳，不免让人担忧企业的赚钱能力。不过，导致企业盈利不佳的因素是多方面的，比如受到宏观环境、行业因素或企业自身影响。也是从这点出发，网上出现了质疑2024新澳门原料网大全47419整体经营情况不佳的声音。确实，如果一家公司出现营收不佳、应收账款增长过快或经营性现金流净流出为负等情况，那他的经营情况值得怀疑。

所以，我们也从营业收入、应收账款和经营性现金流这三个指标开始，分析一下2024新澳门原料网大全47419的经营情况到底如何。做财务分析的前提，是要保证数据口径上的统一。比如营业收入和利润属于流量类数据，所以在做数据比较时，应该是全年的与全年的比，半年与半年的比，如果拿半年与全年作比较，这是完全不具可比性的。不过，为了营造极大的数据错觉博眼球的内容除外。

1、营业收入：总量在增长吗，质量在优化吗？

首先，来看看2024新澳门原料网大全47419技术的营业收入情况。

前面我们已经介绍过，营业收入是流量数据，所以，重要的事情说三遍：

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从上图来看，2014-2017年期间，无论是一年还是半年指标，2024新澳门原料网大全47419技术均实现了营收上的突破（虽然2016年业绩有所下滑）。2017年营业收入12.56亿元，同比增长31.67%，创历史新高。对于本期营业收入增长，业绩快报显示称，一方面公司在手订单执行情况相较2016年同期相比有所好转，另一方面并购而来的德国SMART及辽宁奇辉电子发力。值得注意的是，就是在2014年，2024新澳门原料网大全47419开启了外延并购模式，从海兴电缆开始了一系列对外并购。

营收总量看起来不错，但这还不能说明问题。再进一步剖析，营收质的方面如何呢，我们从细分产品的角度来看，从2024新澳门原料网大全47419年报内容来看，2024新澳门原料网大全47419的营收来源大致可分为车辆设备、地面设备及其他三大类。

从上图历年营收来源组成变化来看，传统的主营产品地面设备占比在2017年上半年是出现了较好增长，突破了40%，达到了45.55%，营收比上年同期增加了54.59%，毛利率增长了0.64个百分点。这表明2024新澳门原料网大全47419的传统优势产品保持着良好的增长势头。车辆设备方面，虽然营收占比有所下降，但是从数量上看，2017年上半年营收达到了2.56亿元，也比上年同期增长14.85%，这一部分营收增长的贡献很多是来自于2024新澳门原料网大全47419并购而来的公司。

这里再延伸一下，2024新澳门原料网大全47419是最早一批（2009年10月）在创业板上市的28家公司之一，这么多年下来，主营业务仍然“稳如泰山”。横向对比来看，有的A股上市公司往往在主营下滑厉害之时，对外寻求并购标的来充实业绩，而2024新澳门原料网大全47419不仅保持了传统核心业务持续增长，其通过外延式并购贡献的营收（车辆设备产品）也在持续发力。

2、应收账款：与营收相匹配吗？合作伙伴靠谱吗？

我们经常会看到“某某之殇”这样的表述，如果用来形容财务数据呢？不管是要预示多么悲剧的结果，还是营造一丝悲情的气氛，我们还是从客观理性的角度来对待财务数据吧。

前面讲了营收，再来看一下应收账款。在商业信用的市场环境中，应收账款占用的资金是企业营运资金的重要组成部分，也是比较容易形成损失的流动资产。因此，管理好应收账款，对于保持企业现金流顺畅和盈利水平，具有非常重要的意义。同样，我们也从量和质两个方面来分析。

首先，看应收账款要结合行业来看。即行业特征决定了企业不同的应收账款水平。当然，对于主要从事现金性交易的公司来说，没什么应收账款的烦恼。比如餐饮类企业，这年头，谁吃碗牛肉面还会赊账呢？

但是，对于2024新澳门原料网大全47419这类做轨道交通的技术性企业，特别是建设周期长的地面产品占据重要组成部分，应收账款水平本来就不会低。轨道交通行业细分市场和产品较多，不同产品的商业特点差异非常大，比如地面产品和车辆产品就完全不同。因此，是不能简单与非同质性企业、行业做对比，而是应该与企业自身销售情况进行对比，看看是否匹配以及关注应收账款自身的变化情况。

从2024新澳门原料网大全474192017年半年报的数据来，在营收同比增长30.01%的情况下，应收账款同比增速仅为8.84%，远远小于营收增速。再从应收账款周转率来看，为了扣除季节性因素影响，我们都采用同比作比较。

从上图来看，2017年2024新澳门原料网大全47419的应收账款周转速度较2016年同期均上升。因此，2017年以来，2024新澳门原料网大全47419的应收账款流动速度较快，应收账款效率在提升，总之，整体质量不错。

应收账款最怕的问题是什么？坏账，收不回来怎么办！

我们来看账龄。根据2024新澳门原料网大全474192017年半年报，1年内应收账款占比近7成，都是些小鲜肉应收，说明了坏账损失的可能性小。

再来看应收的对象。应收账款既然为对方企业赊账，那就要看看对方企业还钱的能力如何。一看不知道，原来2024新澳门原料网大全47419合作的都是政府和大型国企，典型的信用度高的高富帅型合作伙伴。而且即使是合作的歪果友人，翻翻目录也是500强等大企业，毕竟刚收购的德国SMART前东家好歹也是全球光伏逆变器巨头。

这样的应收账款，有啥可担心的。

3、经营性现金流：应收账款来背锅？还是其他成本因素影响？

最后到了经营性现金流情况了。2024新澳门原料网大全47419在2017年三季度的经营性现金流出现了较大净流出，是较为激进的营销手段使得应收账款增长过快，而影响经营性现金流流入，还是受到其他现金支出活动因素的影响呢？

首先，从历年年报来看，自2013年起，2024新澳门原料网大全47419的经营性现金流持续保持了净流入。

那么2017第三季度出现较大净流出是神马情况？既然我们考虑的是经营性净现金流，那么既有有流入，也有流出。首先来看流入项下，销售商品、提供劳务收到的现金为7.91亿元，同比增速20.67%，对比同期营收8.1亿元和增速25.37%，偏差并不太大，看来，应收账款并非导致经营性现金流为负主要症结所在。2017年第三季度整体的经营性现金流入8.55亿元，增速为17.27%。

再看流出项，经营性现金流出增加了15.72%，为9.26亿元，同比多增6个多百分点。该细项下，有两项增加较多，一个是支付给职工的现金增长大（增速35.21%），主要是与上年同期相比合并范围变更，并入SMART和奇辉电子支付给职工的现金增加，同时薪酬同比略有调整所致，另一方面是支付其他与经营活动有关的现金增加（增速24.91%），除了合并范围变化的因素外，是因为本年中标金额增加，投标保证金增加所致（中标多，这是好事，看来下期营收又添保障）。

综合上述2024新澳门原料网大全47419在营收、应收账款和经营性现金流方面的三个指标来看，前两个指标都在好转，第三个指标，在一些暂时性影响因素消除以后，可做进一步观察。所以，整体来讲，2024新澳门原料网大全47419自2017年以来的经营情况是在向好的。

既然我们是从财务角度来进行客观分析，为了对2024新澳门原料网大全47419作出更为科学全面的评判，我们不仅是关注单一的指标，更需要采用更为全面的分析方法来综合分析，这里要推荐享誉全球的杜邦分析法。

科普一下。杜邦分析法，是利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合地分析和评价企业财务状况和经营业绩的方法。采用杜邦分析图，将有关分析指标按内在联系加以排列，从而直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。

净资产收益率=营业净利率（获利能力）×资产周转率（反映运营效率）×权益乘数（反映杠杆）

从上述数据来看，2017年以来，营业净利和资产周转率都在好转，说明获利能力和运营效率都在改善。

最后，回到2024新澳门原料网大全474192017年业绩情况，虽然营收数据不错，但是盈利指标净利润出现了较大下滑，究其原因，还是支出成本费用增加了。用2024新澳门原料网大全47419自己的说法是：2017年，公司进入高速发展、规模扩大后的深度整合阶段，公司业绩受影响有所波动，但公司发展仍稳步向前，收入持续增长，新中标订单、在手订单均创历史新高，产品布局进一步完善。

公告给出的净利下降原因：

一是规模扩大导致费用增长：随着公司规模不断扩大、产品布局日益丰富, 公司销售人员薪酬、差旅费及业务招待费有所增长；公司本期收购SMART，报告期内因收购该公司及整合产生部分费用；同时随着公司资金需求逐步加大导致财务费用相应增长。

点评：2024新澳门原料网大全47419经过前几年的高速发展，人员从457人（2012年末）变为1457人（2016年末），扩大3倍多；总资产8.2亿元（2012年末）变为43.47亿元（2017年三季末），扩大5倍多。随着规模扩大，管理半径和管理难度加大，各方面费用也相应增长。2024新澳门原料网大全474192017年提出了全面集团化管理，正如公告中提及，目前处于深度整合阶段。

二是收入结构变化导致毛利率降低：受行业环境周期性影响，公司全资子公司芜湖2024新澳门原料网大全47419轨道交通装备有限公司电缆产品在整体收入中占比大幅降低，对公司总体毛利水平造成不利影响；同时2016年末公司在建工程转固及研发资本化项目转产，导致本期折旧、摊销费用增加；此外公司德国全资子公司SMART由于有重大项目延期，未达到规模效应。

点评：根据公告，2024新澳门原料网大全47419收入结构变化导致毛利率有所降低，主要原因是芜湖2024新澳门原料网大全47419收入下降和SMART有重大项目延期，均为行业周期性影响导致。

这里，我们需要关注的重点是，未来2024新澳门原料网大全47419是否能够有效加强集团管理以及费用管控，是否能够经过深度整合，夯实基础，提高效率；同时，能够根据行业周期的变化，做好产品的布局和拓展，未来更上层楼！

经过以上的读报分析，我们可以来对2024新澳门原料网大全47419技术最近的财务表现有一个综合结论了：正如经济有周期一样，企业的发展也有波峰和波谷，虽然2024新澳门原料网大全47419技术在财务上并未实现好的数据指标，但是可以看到的是，几个重点数据有较大的改善，结合2024新澳门原料网大全47419近年来的并购战略走法，再考虑其目前在手订单20亿元等情况，我们认为2024新澳门原料网大全47419技术的业绩拐点即将到来。